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金融:中小银行表现亮眼 年报助力估值修复

发布时间:2019-10-09 18:05:39

金融:中小银行表现亮眼 年报助力估值修复 2019-0 -24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周核心观点本周对银行股的观点:看好,上半年趋势向上,更加看好2季度,更加看好股份制。因为短中期看风险在下降。

银行股上涨有望延续。当下,19/20年PB为0.75/0.67倍,政策助力,估值修复。资产质量和资本是约束银行股估值主要因素,19年这两个约束条件都将消除,板块估值有望从0.7倍修复到0.9倍以上。上上周,城投债发行条件放宽,可以借新还旧,其中城投债中公司债所面临的风险将有所降低。上周国开行行长也表示将全力支持地方政府,妥善化解地方政府债务隐性债务风险。预计借助国开行的低息贷款置换掉高息地方政府债务有望得到推广。之前,银行估值中反映了最悲观的预期,而未来地方政府债务风险下降,银行估值需要修复。

4月开始,新增社融同比持续正增长,宽信用有望实现。预计地方政府债务中的隐性债务风险也将妥善化解。更加看好2Q行情。

上周,银行股虽然没有相对收益,只有小幅绝对收益,但城商行、农商行等中下银行普遍获得相对较高的收益。

主要原因来自于以下几点:其一、地方政府隐性债务风险化解方案有望出台,而中小银行与地方债务关系更直接,收益更明;其二、近期存款利率开始下行,中小银行负债压力边际改善更明显;其三、19年在银保监会48号文进一步加强小微信贷投放的过程中,中小银行考核压力相对较小;其四、金融供给侧改革更加利好中小银行;其五、中小银行基本面改善更加显著。

上周五已有招行发布2018年年报,业绩表现十分抢眼。本周五家大行和部分中小银行也密集公布18年年报,我们预计将有较多超市场预期的有利因素出现,助力估值修复。

本周专题:城商行逾期贷款分析。我们着重从逾期贷款占总贷款的比重、逾期贷款的不良认定情况、逾期贷款的期限结构以及逾期贷款的担保情况等几个维度对城商行的逾期贷款进行了分析。分析结果发现:长三角地区的城商行逾期贷款占比普遍较低,不良认定也比较严格,但其期限结构要相对偏长一些,担保比例也要相对更低一些;中西部地区的城商行逾期贷款占比普遍较高,不良认定也相对较松,但期限普遍较短,担保比例也相对较高。

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